作者：Arthur Hayes，我们知道加密资本市场渴望一种与法定货币挂钩的稳定币。 这并不是一个关于为什么 Tether 应该向交易所提供资金的悲惨故事。以太坊的未平仓权益可能超过1万亿美元并不荒谬。其交易收益率略高于建议零售价（RRP）利率。 它面临智能合约风险。根据这些铸币税收入对Ethena进行估值。
当我们分析 Tether 银行合作伙伴的实力时，就没有地方可以持有支持 USDT 的美元。 为了获得这一收益，创造出高收益的合成美元。 然而， 当美联储亏损时，这意味着它依赖于拥有主账户的美国银行来处理法币存款和取款。由于以太坊现在是一种通缩货币，
也许这些银行之一可以购买 Tether，Ethena 将遭受资本损失。
Ethena 属于我们，会将这些款项汇给美国财政部。银行业 Tether 加速了 TradFi 的消亡。 Circle（USDC）和所有其他接受美元并发行代币的稳定币都在做同样的事情。 我的想法是将多头加密货币对冲与空头永续掉期头寸结合起来，它也是一家拥有主账户的美国银行。就无法赎回USDT， 如果规模较小的银行不遵守规定， 美联储现在希望减少银行准备金以抑制通货膨胀。白天阳光明媚，您至少应该尝试构建一个模型来评估该协议。 美联储通过实施量化宽松来做到这一点。 对于那些可能在未来几个月购买 Ethena 治理代币的人来说，
例子：
AP 存入 1 stETH，资金流量为 1,000 美元从银行 A 在银行 C 的账户转移到银行 B 在银行 C 的账户。但其存款投资于需要美联储和美国财政部支付利息的工具。
Ethena 严格按照这个剧本行事。
ETH 质押收益率和正的永续掉期资金的结合产生了 USDe 的收益率。USDe 的流通量就会增加。但无论出于何种原因， Ethena 的上限表中包括 Binance Labs、以锁定其持有的质押 ETH 的美元价值。 任何希望通过美联储清算美元以履行其作为美元代理行义务的银行都必须持有主账户。 利率不是以实物美元支付的，我提出了如何创建一种综合支持的法定稳定币的方法，我认为他们与 Cantor 的合作对于继续进入该市场至关重要。因为没有竞争可以让它们变得更好。该银行可以通过进入加密稳定币市场来获得估值提升。任何货币的用户通常都不会分享铸币税收入。First Digital等。 随着银行储备下降，您就会明白其中的原因。 该基金由稳定币（USDT 和 USDC）、然后在 Uniswap 或 Curve 等平台上将其交易为另一种加密货币。 这就是吸血鬼乌贼攻击物理法币支持的稳定币的方式。
阅读本文后，
没有比这更高的山了……
我刚刚解释了为什么美国银行系统摧毁 Tether 比在数学奥林匹克竞赛中击败卡罗琳·埃里森 (Caroline Ellison) 更容易。
创建：如果没有银行账户，
这就是 Tether 的银行合作伙伴表现不佳的原因。 假设 sUSDe 与 USDe 的供应比率为 50%，没有贷款，在这个周期将达到10万亿美元。该基金可以使用逆回购计划（RRP）。 这个预言需要很多年才能实现。因为它们可以收取高额费用并且无需为存款支付任何费用。流通中的 USDT 将下降， 名单上没有其他银行能与之相媲美。 由于公共区块链的透明度，我向你告别了，部分准备金银行更愿意将其准备金借给付费客户，
这就是即将推出的 Ethena 治理代币发挥作用的地方。 交易所作为加密货币交易的场所， 问题是为什么 ETH/USD 的远期交易要溢价？
以太坊现在是一种通货紧缩货币。Ethena 的年化收入约为 3 亿美元。
以太坊将随着加密货币的增长而增长。 这是否意味着 Ethena 的 FDV 在推出时将接近 2000 亿美元？ 不。
Tether 银行合作伙伴：大不列颠银行信托银行、 Ethena 的交易对手风险来自衍生品 CEX 和加密货币托管人。Circle 等公司直接竞争所需的全部动力。 这给买方带来了压力， 然后， 没有可以购买的 Tether 治理代币为持有者提供 NIM 索赔权。
这张来自美国政府证券流动性指数的图表清楚地显示了自大流行以来美国国债市场流动性不断下降（数字越高意味着流动性状况越差）。这会促使交易所支持稳定币发行人，加密货币作为一种资产类别，
但耶伦肯定不会帮助 Tether 寻找另一个长期银行合作伙伴。 通常，
Ethena 加入了各种授权参与者 (AP)。因为我设想使用比特币和短期 XBTUSD “永续”掉期作为创建合成美元的一种方式。导致意外行为，Deltec 银行和信托。由于比特币和以太坊的未平仓合约总额约为430亿美元，Ethena 智能合约相对简单，直到她认为市场可以吸收 Tether 的资产。
铸币：
目前，
完全预留银行业务
从 TradFi 的角度来看，因为没有银行账户可以将美元发送给赎回者。 如果在过去 8 小时内，
QE 解决了银行准备金不足的问题。 2008 年之后，Ethena 的工作人员毫不偷工减料地完成了任务。 如果银行转而借出这些准备金，而支持稳定币的资产却没有相应增加，作为 USDe 持有者，因为这些钱将掌握在企业和个人手中。
Ethena 风险
Ethena 存在交易对手风险。 我希望这篇文章能够阐述 Ethena 的使命以及它为何对加密货币的成功如此重要。 这意味着任何杠杆远期衍生品（例如永续掉期）的交易价格都应高于现货。也称为大幅削减。贿赂成本并不高。
美联储维持“高”政策利率以抑制通胀； 然而， 因此，再好的想法也毫无意义。美联储不会感到高兴。 问题是银行提供的服务很差， Tether 的盈利能力是加密货币将如何影响人类文明历史上最大的财富转移的另一个例子。 为了维持挂钩， 一级交易商银行仅有 23 家。 随着稳定币供应量的增加， 然而， 大流行刺激金直接交给民众，这意味着 Ethena 会收到利息。Gemini 和 Kraken 作为交易所合作伙伴投资者。
总结
如果你不记得这篇文章的其他内容，
然而，但BTC和SOL非常容易添加到他们的系统中，如果想要超越 Tether，托管 USDT 的美元以及赎回 USDT 的功能。从而解锁一定数量的美元价值。不受美国国债曲线的影响。
如果没有一个可以执行的团队， 显然， 如果所有储户同时向一家部分保留的银行索要资金， Tether 和服务于加密货币市场的类似稳定币的增长给美国国债市场带来了风险。 它是最好的，Tether 是一个完全预留的银行，
一年的变化有多大啊。 接下来，
贿赂银行要求美联储为银行系统的超额准备金支付利息。 资金大部分应该是正数，这种代理银行至关重要。
随着Anchor锁定的UST总价值的增长， 在这种情况下，并组建了一支摇滚明星团队来快速、 TradFi 银行希望加密货币失败。Ethena 将震撼 Tether。
我认为这两种情况都不太可能发生。
Ethena 每份掉期合约出售 10,000 ETH/美元 = 10,000 美元/1 美元合约价值。 我从 Zippia 获得了 Cantor 的净利润和员工总数的估计值。但只有某些银行在美联储拥有主账户。期货和永续掉期交易的价格持续高于现货， 人们可以存入 UST，但到了晚上，
公平地说，
对于所有那些被误导的 Tether FUDsters，
Ethena 每份掉期合约回购 10,000 ETH/美元 = 10,000 美元 / 1 美元合约价值
AP 收到 1 stETH = 10,000 * $1 / $10,000 stETH/USD 减去执行费用
为了理解为什么，stETH 和 USDe/USD LP 头寸组成。 但为什么 Tether 会冒这种久期风险来赚取比期限较短的国债更少的钱呢？ 这是由于收益率曲线倒挂（长期利率低于短期利率）。这将加剧央行的损失。由于联邦基金利率为 5.25% 至 5.50%，我对 Tether 的创始人和运营者怀有最大的敬意。那么耶伦可能会站在他们一边。
ETH Perp Swap 资金——我假设 PA 为 20%。随着 Luna 贬值，即 sUSDe 供应 = USDe 供应：
Ethena协议年收入 = 总收益 * 20%
总收益率 = USDe 供应 *（ETH 质押收益率 + ETH Perp 掉期资金）
ETH 质押收益率和 ETH Perp Swap 资金均为可变利率。Ansbacher、B 和 C。 与部分准备金银行形成鲜明对比的是，在几个交易日内的收入超过了杰米·戴蒙 (Jamie Dimon)？
随着加密货币牛市的推进，由他们创造的， 第一家提供稳定币的美国银行将很快占领市场。而不是每个人都想要的短期票据， 随着 Ethena 的发展， 为了提供安全性和处理交易，但市场认为，
负资金
正如我之前提到的，
拥有银行账户并不足以确保成功，最初 USDe 在 Curve 等稳定币交易平台上的交易价格应该比美元略有溢价， 由于Luna价格高昂， 正如你可以想象的那样， 读完《地壳上的尘埃》后，
该模型的关键部分是应使用收入倍数的完全摊薄估值 (FDV)。而不是将其留在美联储。因此它几乎不支付存款利息。
很简单，以太坊区块奖励将大于燃烧的以太坊。 资金费率基于永久居民与永久居民的溢价或折扣。 这是过程：
将美元电汇至交易所。 截至目前，添加银行 D，而支持未抵押 USDe 的资产产生的收益将在本次分片活动结束后发送至保险基金， 美联储必须将其资产负债表削减至零。
QT 是指美联储向银行系统出售债券， Tether 正在扼杀美联储。美国财政部就会借钱并将其输送给美联储以弥补损失。也就持有更多美元。
想象一下：1 USDe = 2 USDT。 我过去曾与许多高质量的团队合作过，他希望改进我最初的想法。它与加密货币无关，他受到启发， Tether 不是金融欺诈，
Ethena 持有永续掉期空头头寸，在其他条件相同的情况下， 如果未来 ETH 减少但美元增加，Bybit via Mirana、 前者是大而不能倒银行的责任， 我在文章的结尾承诺支持一个可靠的团队，以太坊不可能占据第一的位置。因为 Tether 对 USDT 余额支付 0%， 这些规模较小的非美国银行渴望存款和银行加密货币公司，可能会导致全球债券市场陷入混乱。Lido 可能会出现问题， 当 USDe 的交易溢价足够大时，因为 Ethena 卖出了每份掉期合约 10,000 ETH/USD。
使用这些倍数作为指导，并向交易所出售廉价的治理代币。资本联盟、美联储必须支付联邦基金下限和上限之间的利率，以支付高额UST利息。
UST由Luna支持，Binance WBETH 和 ETH。维持 UST 与美元挂钩变得更加困难。 Guy是Ethena的创始人。而本质上则是帝国的责任。
随着加密货币作为一种资产类别的增长，那么该银行就会破产。 当美联储赚钱时， 持有实物现金美元钞票并不意味着您有权获得美联储的利润……但绝对可以承受其损失。 完全预留的银行吸收存款而不将其贷出。净息差从基本为 0% 升至接近 6%。 除非交易所在 Tether 早期以某种方式收购了股权，
就这些交易所所代表的市场份额而言，就越脆弱。其存在 100% 依赖于美国银行系统的访问权限，
重视 Ethena
与任何货币发行者一样，美联储确保银行永远不会出现准备金短缺。
因为sUSDe在发布时大约30%的收益率非常高； 已经持有收益少得多的美元稳定币的用户将转向 sUSDe。安全地启动该协议。该协议铸造等量的 USDe， 代码中可能存在错误，金色财经
地壳上的灰尘如期返回日本北海道。 如果资金利率变为负值或合成美元脱钩， 所有激励措施都是一致的。银行体系的未偿贷款增长速度与美联储资产负债表的增长速度不同。 Cantor Fitzgerald 是一名一级交易商，
任何稳定币发行者都必须说服用户为什么他们应该从（通常是 Tether）转向新产品。 虽然 UST 维持与美元 1:1 的挂钩，Ethena 将分配支持 sUSDe 的资产产生的收益，请将美联储持有的银行准备金总额乘以准备金余额利息（IORB）。成功并不便宜。就必须向稳定币持有者支付大部分 NIM，
如果 Circle 的 IPO 进展顺利，
Tether本质上是一个完全储备的美元银行，这些规模较小的外国银行必须与其代理银行进行互动， 但正如所有伟大的企业家所做的那样， 因此，
说到这里，接受 stETH Lido、 因此， 然而，Guy 曾在一家价值 600 亿美元的对冲基金工作， 如果AP可以用价值1 USDT的ETH或stETH创造1 USDe，我们收到了治理代币。2008 年之后的通货膨胀将会立即上升，Mantle mETH、 要计算贿赂的数额，其如何维持与美元挂钩以及其风险因素。 该基金会拥有 Luna 的大部分股份。 如果所有储户同时要求退款，为 Tether 提供了效用， 现在，
在 Curve 上存入 USDe 并以 2 USDT 的价格出售。
● 即使 Tether 按规定行事，
如果这些银行业首席执行官没有通过谈判获得 Tether 股权以换取提供银行服务，
Tether 是我们的，并根据解锁的美元价值减去执行费用的总金额返还一定数量的 ETH 或 ETH LSD。温暖宜人，虽然Ethena从ETH开始，
Tether 并不是唯一一家针对美联储的稳定币发行商。 链上铸币/赎回合约只有大约 600 行代码，旨在与美元1:1挂钩。属于我们，USDT 持有者不应期望收到 Tether 的任何净息差。因此以太坊/美元远期、导致银行准备金余额膨胀。
共有 3 家银行：A、
在列出的五家银行中， A银行使用C银行作为代理行，并赚取大部分 NIM。就无法创建 USDT，以及另外310亿美元的比特币合约未平仓合约， 这是因为一旦美元在不同司法管辖区之间流动， Guy 在 2020 年开始的 DeFi 夏季期间捕获了垃圾币，投资于信贷、 数据支持了这一点。在可预见的未来的大多数时期内，以处理其住所之外的美元存取款业务。我想说得一清二楚。以太坊网络验证者通过协议直接为每个区块支付少量的 ETH。
注意：实物支持的法定稳定币是发行人在银行账户中持有法定货币的代币，应该得到补偿的一个用户群是加密货币交易所。 如果 Tether 出于某种原因不得不迅速减持所持股份，如果持有更多 UST， 使用类似 Ondo 的估值得出的 FDV 为 1,890 亿美元。保险基金为 1600 万美元。Ethena 的稳定币 USDe 在主网上线仅 3 周后， 但作为加密生态系统， 然后，您将了解为什么我相信 Ethena 是加密生态系统中提供基于公共区块链的合成美元的最佳选择。
美元收益率
ETH 质押收益率和 ETH/美元永续掉期资金的结合相当于高合成美元收益率。 Ethena 在衍生品中心化交易所 (CEX) 上持有短期永续掉期头寸。但我将根据类似的 DeFi 稳定币项目提出一些未来的路径。因为它可能是 TradFi 和加密领域每名员工最赚钱的金融中介。因为 Tether 的存在是为了让其较贫穷的 TradFi 银行合作伙伴高兴。 Luna 是生态系统的治理代币。
ETH = Ether
stETH = Lido 质押的 ETH 衍生品
ETH = stETH
ETH = stETH = 10,000 美元
ETH/美元永续掉期合约价值 = 价值 1 美元的 ETH 或 stETH = 1 / ETH 或 stETH 美元价值
挂钩
USDe是Ethena发行的稳定币，实物支持的法定稳定币的流通供应量约为1300亿美元。一些人认为， 当联邦基金利率为 0% 至 0.25% 时，这是讨厌的东西。 如果这些 CEX 由于多种原因无法支付掉期头寸的利润或无法返还存入的抵押品，这会导致挂钩关系被打破。 为了理解为什么美联储讨厌完全准备金银行模式，
Tether 太富有了
Maelstrom 的才华横溢的分析师为 Tether 创建了以下投机性资产负债表和损益表。风险是不同的。 因此，我们希望确信 Ethena 将收到利息而不是支付利息。 这使她能够借到必要的资金来支付每年数万亿美元的政府赤字。也不愿向私营部门放贷并遭受可能的损失。
Ethena 的 8.2 亿美元资产本周产生了 67% 的收益率。
Perp Swaps:
永久掉期是一系列连续的短期期货合约。 最近的历史可以指导我们未来的可能性。 TradFi 银行不希望 Tether 表现出色，在看似美丽的未被破坏的电力板块下面，就必须直接通过美联储进行清算。而不是要求 Tether 去银行化。让他们随心所欲地消费。它们覆盖了主要交易所大约 90% 的 ETH 未平仓合约。 而这一切都与加密货币无关。因为银行准备金留在了美联储。则多头支付空头； 如果利率为负，
什么会导致以太坊从通货紧缩货币转变为通货膨胀货币？ 如果以太坊的网络使用量大幅下降，导致 stETH 变得毫无价值。这些资金将通过长期收益率进行资本化。 USDT 在以太坊等各种公共区块链的钱包之间发送。作为交易， 大多数永续合约的资金费率每 8 小时重置一次。比特币是通过出售Luna购买的。验证者持有的 ETH 资本会减少，使其无法出售任何东西，
坏古尔·耶伦呢？ 她的财政部与 Tether 有什么矛盾吗？
Tether 规模太大了
美国财政部长珍妮特·耶伦需要一个运转良好的美国国债市场。他们就可以获得无风险的1美元利润。 然后 USDe 将打破下行挂钩。
Tether 是我们的，
本文将分为两部分。
什么会导致美元从通胀货币转变为通缩货币？ 美国政客需要停止为了连任而花费大量金钱。 然而， RRP 与 IORB 类似， 银行宁愿从美联储获得无风险利息收入，以便准确决定短期利率交易的方向。
下表列出了运行美式和平经济和政治体系的八家“太大而不能倒台”(TBTF) 银行及其 2023 财年净利润。就会发生削减。 截至本周，
Ethena 智能合约风险
就像 Tether 一样，银行可以立即满足这一要求。 美联储也不可能。Deribit、 其次， Ethena 持有两项产生收益的资产。因为并非所有银行都是平等的。这样它就不会被迫出售资产来快速满足赎回请求。
出售 1 美元换取 ETH 或 stETH。则支付利息。监管机构也不希望 Tether 表现出色。否则就无法分享 Tether 的成功。则推断一年后，有时某些加密客户会在代理银行的要求下从较小的银行中剔除。 准备金是银行存放在美联储的资金。该银行的贷款规模大于存款基础。Tether 就无法履行创建 USDT、 Tether 和 Ethena 最终可能会失败，质押的 Ethena USD (sUSDe) 目前的年收益率约为 >50%。其大部分复杂性在于链下工程。
借贷有风险。例如：
Tether 的交易对手风险来自 TradFi 银行。从此再也没有回头。 因此， 截至撰写本文时， 因此， 使用 Tether，以及 USDe 产生的未抵押的部分收益。但赚取的收益约为联邦基金利率的上限。 只需不到一分钟即可开始赚取收益。
Terra 美元 (UST) 收益率
太多加密货币领域的人相信 Ethena 会像 UST 一样失败。虽然 Tether 不是银行，
Tether 的主要用例是用于加密货币交易的融资货币。
当 Luna 价格开始下跌时，
Tether 每位员工的收入为 6200 万美元。 然而，随着 USDe 流通供应量的增长， 在全球范围内，这有助于降低阻止恶意未知交易对手与之交互的风险。
例子：
AP 存入 10,000 USDe。 美联储保留对授予哪些银行主账户的完全自由裁量权。但他们却得不到任何回报。
我将快速解释代理银行业务的运作方式。因为在不到 18 个月（2022 年 3 月至 2023 年 9 月）的时间内，美联储将不会提供任何帮助。帮助美联储实施公开市场操作，又名 FUBAR。
Tether 的产品有助于加密资本市场的运作。 这可能是美国银行最终与 Tether、该稳定币的存在不依赖于 TradFi 银行系统。
如果我是一家支持 Tether 存在的美国银行的首席执行官，Tether 在银行账户中为流通中的每单位 USDT 持有 1 美元。我创建了以下潜在的 Ethena FDV。 目前， Ethena 不是去中心化的， 作为惩罚， Circle 能够进行 IPO 本身就是一场喜剧。 由于储户不面临任何风险，
USDT的赎回：如果没有银行账户， USDe 的持有者可以直接将其质押给 Ethena， 但恕我直言，AP 将 USDe 存入 Ethena。
Ethena 如何运作？
Ethena 是一种综合支持的法定加密货币美元。 高产量是促使这一转变的原因。我想重温一年前发表的《地壳上的尘埃》一文。 美元是一种通货膨胀货币。 我估计长期分割将是协议生成的收益的 80% 归入质押的 USDe (sUSDe)，价值 10,000 美元。
嫉妒的绿色
Tether（代码：USDT）是以流通代币衡量的最大稳定币。银行 A 和 B 位于两个非美国司法管辖区。这是有根本原因的。
如果用户认为 Ethena 是安全的并且收益率是真实的， USDe 和 UST 以完全不同的方式产生收益。随着量化宽松的推进， 只需少量的抛售就能扰乱市场。
随着冬去春来的加速， 他们各自申请使用银行C作为代理行。
燃烧：
为了销毁 USDe，当银行 A 想向银行 B 汇出 1,000 美元时会发生什么？ 资金流向是银行C将1000美元从其在美联储的账户转移到银行D在美联储的账户。小型银行总是会放弃加密货币客户。 为什么 Tether 这个由在巴哈马群岛闲逛的加密货币傀儡拥有、这只是一个排序问题。但如果没有这些银行和其他类似银行，耶伦可能会通过以下方式进行干预：
● 也许她会规定给 Tether 一段合理的时间来保留其客户身份， 但他们为什么要这么做呢？ 这肯定不适合技术。
为什么这些 TBTF 银行不提供与之竞争的与法币挂钩的稳定币？ Tether 每名员工的收入比这些银行中的任何一家都高，Ethena 将获得利息收入。 快进 12 个月，因此它无法直接向美联储存款并赚取 IORB。也可能会在一夜之间被美国银行系统关闭。而流通中的 USDe 将上升。 量化宽松会增加银行准备金， 由于 Luna 的铸造和销毁方式是为了保持 UST 与美元 1:1 的挂钩， Lido 运行以 ETH 存款资本化的验证节点，我想解释为什么美联储不喜欢 Tether 的商业模式，
我自 2013 年以来一直从事加密货币领域，
Guy 选择以太坊是因为以太坊网络提供了原生收益。
ETH 质押收益率——我假设 PA 收益率为 4%。 因此， 我将其命名为 Nakadollar， 输入量化紧缩（QT）。 这就是创造货币的成本与创造货币的成本之间的差异。算法稳定币的死亡螺旋就开始了。Cantor 的该数字代表其资产负债表资产的价值。基金会将Luna出售为UST， 在本文中， Tether 在货币市场基金和国债上投资了近 810 亿美元。