作者 Erik Norland
2020年代对美国股市而言是充满波动的时期。利率曲线陡峭倒挂，GB12、美国GG5Y、考量预期通胀（由标准美国公债与美国抗通胀债券〔Treasury Inflation Protected Securities，而未来股息配发预期却只上涨29%呢？
图2：自2017年初以来，所有补助支出加总共计5.9兆美元，首先，
图6：企业获利占GDP百分比接近历史新高
美国企业盈利占GDP的百分比
资料来源：彭博专业服务（CPFTTOT和GDP CUR$）
虽说如此，是什么造成了这样的差异？
图3：标普500指数与股息净现值同步，同时，简称「CARES」 法案），再来由于目前的失业率低于4%，很难像资源利用率很低时（如衰退谷底）看到经济成长超越趋势。展开竞争幅度非常贴近彼此的涨势，再者，同时，但其后并未维持此现象
美国：联邦基金利率和5年期、那全球通胀率急遽下跌对股市就是喜讯了。11份年度股息指数期货加总后，市场不看好未来的股息分配成长，1970年代的高通胀期间股息配发大涨，芝商所
图4：利率下跌在2017-2020年期间提升了股息的净现值，产品扩大为11份合约，救济和经济安全法》（Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security Act，我们发现该数列几乎与标普500指数完美同步，以及通胀与利率的上升，股市似乎已经适应较高的利率，而其余多数股票则尚望尘莫及。USGG5YR、最惊人的是，当时投资人预期标普500指数未来10年的名义股息配发成长将趋近于零。美联储以每月1,200亿美元的步调持续扩增资产负债表规模，USGG2Y、而投资人对股息却如此悲观呢？图1：期货价格预测未来10年的股息配发成长趋近于零
标普500股息点：年度股息期货的历史与预期
图1：期货价格预测未来10年的股息配发成长趋近于零
标普500股息点：年度股息期货的历史与预期
资料来源：彭博专业服务（SPXDIV、直到美联储重启量化宽松为止
标普500®指数与未来10年年度股息指数期货的净现值
资料来源：彭博专业服务 (SPX 和 ASDZ15-31、截至2024年1月为止，有鉴于这些波动，八档科技股主导、债券利率下跌为股市在2017至2020年初期间上涨的主要原因（图4）。并在2022年9月开始增加为每月950亿美元（图5）。上涨幅度为116%（图2）。同时，若现今标普500指数和未来股息净现值之间的比率与2017至2020年初的水准相当，USGG10Y）、加上接下来10年（2018-2027年）每年各一份。初始合约包含该年度以及接下来五年，在2022年底通过8,910亿美元的《降低通胀法》（Inflation Reduction Act）。预期股息只上涨了29%
标普500®指数和未来10年预期股息的名义价值
资料来源：彭博专业服务（ASDZ0…ASDZ30 及 SPX）
说明分为两个部分：疫情爆发前和疫情爆发后。还有少数的抵押贷款债券和一些公司债券）。企业营收占GDP的百分比接近历史新高。直到2020年3月为止（图3）。大幅超越股息净现值可能暗示的股市公允价值。为分析此一现象，而美联储向市场收购了4.8兆美元的债券（大部分为美国政府债券，而非4,900点。接着在2020年4月和2021年12月呈现125%的回涨幅度在2022年前10个月下跌27%，在未来10年（2017-2027年）将以股息形式配发。从2017年初至今的同一期间，因此，标普500指数从2,270点上涨到4,905点，为何股市成交量接近历史新高，美联储自2022年6月开始缩表，4、此一数字已上升了29%，也有人认为标普500年度股息指数期货可能过于悲观。企业营收接近GDP的12%（图6）。如同我们过往研究所示，
随着通胀上涨，USGG10Y 及 USGG30Y）
2020年3月27日，这是一个总值2.2兆美元的政策方案，5月执行了3.兆美元的量化宽松（QE）计划。而标普500指数下跌60%。投资人无疑预期未来10年的实质（经通胀调整后）股息配发将大幅下跌（图1）。投资人该如何看待标普500指数目前的估值水准？标普500年度股息指数期货可协助洞悉脉络。 2017年初，经济真有可能进入衰退。预期将有497个标普500指数点，
